文/易安

裁剪/张晓

3月13日，雾芯科技发布了2025年第四季度及全年未经审计财报。

2025年全年，雾芯科技净营收达39.58亿元（东谈主民币，下同），同比增长44.0%；非好意思国通用管帐准则下，全年经调遣净利润为11.62亿元，同比增长23.5%。

强势的事迹诞生背后，雾芯科技已然走出低谷，中枢驱能源是国外阛阓。

其中，雾芯科技在客岁第四季度的发扬尤为亮眼。单季营收11.41亿元，同比增长40.3%。国际阛阓营收占比在第四季度也增长到了76.5%。

往前归来，两年前一度走到死活关隘的雾芯科技不得不选拔“向外求生”。如今，其国外收入不仅取得权臣擢升，还成为了首家在国际阛阓站稳脚跟的中国电子烟企业。

不外，就行家电子烟行业面前的发展来看，国外阛阓为雾芯科技掀开开阔增漫空间的同期，也为其带来了新的挑战。

01出海两年，雾芯科技完成“暴利”诞生

雾芯科技成立于2018年1月，公司成立的第一年，营收就成效闭塞1亿大关，第二年闭塞15亿，第三年更是达到38.2亿元。

2021年1月，雾芯科技登陆纽交所，上市首日市值一度闭塞458亿好意思元（折合东谈主民币近3000亿元），成为名副其实的“中国电子烟第一股”。

那年，雾芯科技全年营收达85亿元，利润超20亿元，净利率高达23%。

但雾芯的挑战来得也很快。2022年10月1日，国内认真不容销售除香烟口味外的调味电子烟；11月1日，电子烟被认真纳入耗尽税征收限制；之后，监管部门还不容了通过集聚销售电子烟。

多重监管政策之下，雾芯科技的“暴利”中道而止，事迹堕入捏续低迷。2023年，公司营收大幅缩水至16.34亿元，同比下降72.5%，股价捏续着落，市值较历史高点跌幅常超90%以上。

不仅如斯，行业洗牌加快，巨额中小电子烟企业因无法知足合规条件被动退出阛阓，雾芯科技固然凭借合规上风成效留在了牌桌上，但也濒临着阛阓需求萎缩、渠谈重构、居品转型的多重压力，发展堕入低谷。

命悬一线之际，雾芯科技不得不将“出海”当作其破局之路。过程一年的摸索，2024年雾芯科技的国外业务初见成效。这一年，公司国外营收同比杀青大幅增长，全年营收回升至27.5亿元，净利润达5.5亿元，杀青了事迹的初步诞生。

插足2025年，雾芯科技的转型成效进一步披露，全年营收和利润杀青双位数增长，创下2022年监管收紧以来的最好事迹。

不错说，通过两年的出海发展，雾芯科技不仅走出了“谷底”，还在国外成效开发出了第二增长弧线。

咫尺来看，从国内到国外，资格畴前两年的事迹诞生，雾芯早已是典型的“闷声发大财”的行业龙头。

先来看国内阛阓。

2022年至2023年，国内电子烟行业在严格的监管环境下资格了一轮大洗牌。终局2025年1月，天下捏有电子烟出产许可证的企业约为583家，雾芯科技不仅成效获牌，更稳居行业头部阵营。

数据夸耀，即使在2023年电子烟行业资格大变革后，雾芯科技仍然保捏国内阛阓“一家独大”的场所，2023年占据中国电子烟行业份额的88.30%。有业内东谈主士合计，尽管近几年国内电子烟行业发展不景气，但悦刻（雾芯科技）凭借此前在行业成立的品牌上风和渠谈上风，如故在阛阓上占据着主导地位。

3月13日财报发布后，雾芯科技独创东谈主、董事长兼CEO汪莹暗意，跟着中国内地阛阓监管的捏续完善，合规企业的竞争环境得到改善，公司在中国内地的业务正呈现讲理复苏态势。

再聚焦到国外阛阓，说明前瞻产业相关院的数据，在行家电子烟阛阓份额排行中，固然爱古迹（Elf Bar、Lost Mary）以共计约8.4%的份额逾越，但雾芯科技的主品牌“RELX”已占据1.7% 的行家份额，位列第三 ，在行家阛阓中占据了置锥之地。

咫尺，雾芯科技已酿成“东南亚筑基、中东发力、欧洲蓄势”的多档次国外布局，不同区域阛阓的协同发展，为其国外业务的捏续增长提供了有劲撑捏。

关于国外业务，汪莹在财报解读中曾暗意，2025年公司杀青权臣且高质地的增长，畴前一年，雾芯科技捏续鼓动行家化政策，国际业务保捏快速发展，成为推动公司全体增长的中枢能源。

CFO陆超也暗意，2025年的收入增长主要来自国际业务的捏续延迟，对国外的政策投资带来的协同效应，及中国内地业务的讲理复苏。

02隐忧未消，挑战依旧不少

尽管财报数据亮眼，转型故事宛转，但在雾芯科技的行家化征程上，并非坦途一派。亮眼的财报数据背后，依旧逃匿着好多未知的挑战。

其中，列国截然不同的监管政策，是雾芯科技濒临的最大不笃定性，亦然其国外业务延迟的中枢拦阻。

从行家监管趋势来看，列国对电子烟的管控呈现出“趋严化、各异化”的特色。

部分国度禁受“零容忍”格调，推论全面禁令。

如越南自2025年1月1日起，全面不容出产、销售、使用电子烟及加热卷烟，罢手办理有关入口手续；阿塞拜疆将于2026年4月1日起，全面不容电子烟及组件的入口、出口、出产、储存和销售。

这类全面禁令将会成功割断雾芯科技在有关阛阓的业务空间，如若提前未作念好布局调遣，可能濒临宽敞失掉。

另一部分国度则禁受“部分司法”或“挨次准入”的监管花式，虽未全面不容，但对居品品类、口味、销售渠谈等建议了严格条件，增多了企业的运营资本和合规难度。

比如英国自2025年6月1日起，不容一次性电子烟的线上线下销售，仅允许可类似使用电子烟闲居销售，而一次性电子烟此前是诸多中国品牌国外延迟的中枢居品。

此外，好意思国的PMTA认证亦然国外电子烟企业的“死活关”，企业需向FDA提供裕如的数据和测试走漏，诠释注解居品“妥当保护公众健康”才能取得营销授权。

自2020年以来，FDA对99%的PMTA请求发出了营销拒绝令，雾芯科技咫尺仍在鼓动好意思国阛阓的PMTA认证，能否通过仍存在不笃定性，而好意思国当作行家最大的电子烟耗尽阛阓，其阛阓准入与否，将成功影响雾芯科技的行家化布局成效。

除了监管不笃定性，行业竞争的捏续加重，也给雾芯科技的行家化发展带来了不小的压力。

客不雅来看，电子烟行业的工夫门槛相对较低，居品同质化风光严重，不管是居品形态、中枢功能，如故外不雅策划，皆容易被效法，这就导致阛阓竞争主要辘集在价钱、渠谈和品牌营销上，利润空间被抑止压缩。

尤其是在国外阛阓，巨额中国电子烟品牌均在加大布局，成为雾芯科技国外延迟的主要竞争敌手，通过廉价策略霸占阛阓份额，进一步挤压雾芯科技的生涯空间。

此外，念念摩尔国际等供应链企业也启动向下流伸手，推出了我方的居品，这也将成为雾芯科技在异日不得不面对的竞争敌手。

与此同期，电子烟居品迭代速率快，一次性电子烟的兴起曾颠覆了传统换弹式电子烟的阛阓形状，而如今列国对一次性电子烟的司法，又推动了阛阓向可类似使用居品转型，若雾芯科技不可实时跟上居品迭代趋势，快速推出合适阛阓需求的新址品，也可能会被竞争敌手拉开差距。